婴儿知道最好

图片由Tú Nguyễn来自Pixabay

最近的一次《华尔街日报》的文章讨论了与2013年不同的两个原因,即当美联储开始暗示计划缩减购买美国国债时,市场没有出现“缩减恐慌”:

温和的解释是,与2013年相比,美联储在让投资者为政策转变做好准备方面做得更好,市场基本上同意其做法. . . .有问题的解释是,美联储将不得不比预期更突然或更激进地调整政策,而市场将在稍后猛然醒悟。

我觉得这两种解释都不完全有说服力(尽管第一种解释在一定程度上是正确的)。事实上,我甚至不喜欢“缩减恐慌”(taper tantrum)这个词,因为它表明,金融市场的表现就像一个婴儿的奶瓶被拿走后的成熟。这些不是“发脾气”;它们是市场对美联储政策新信息的理性反应。

不幸的是,许多专家都很傲慢,认为他们知道的比市场更多。当他们无法解释市场对消息的反应时,他们就声称投资者不理性。事实上,金融市场价格所蕴含的智慧,甚至比最杰出的诺贝尔经济学奖得主所希望拥有的还要多。市场比人聪明得多。

对于这次市场的反应为何不同,有一个简单得多的解释。2013年缩减量化宽松的决定是一个政策错误,减缓了复苏,就连美联储的领导层现在也认识到了这一点.市场立刻明白了这一点。事实上,越来越多的人意识到这是一个错误,这是导致最近采用灵活的平均通胀目标制的一个因素。

相比之下,当前缩减购债规模的决定将有助于经济。NGDP增长回到了趋势,目前更大的风险是过度,而不是过度紧缩的货币政策。市场知道这一点,这也解释了为什么这次没有出现“恐慌”。因此,《华尔街日报》指出这一次“市场基本上同意(美联储)的做法”是正确的。

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